價值投資的問題

現在到書店看投資書，價值投資類別的佔多數，證明市場上傾向價值投資法的人佔多數。因為書商是不會關心那種投資法是對，那種是錯的，他們只知道那一本多人買，多人買就放多些出來。這原理令我們可以推敲市場上大眾的傾向。

 說到價值投資，價值投資者要問自己一個主要問題是，你是否可以真正了解那公司的價值。
事實上，去了解一間公司真正價值是極度困難，更不要說去分析很多公司了。
例如一間上市公司的account manager,日日返工對住盤數，你估佢可以話你知佢公司的應有價值是幾多嗎? 如果佢都不能，又有什麼令你覺得你能睇兩睇年報就可得出結論呢?
到頭來，又是上網去找其他人的分析，希望有人真係神，可以睇兩睇年報就分析到所謂價值....可笑的是，以為網上那些講得頭頭是道的人真的明白自己做緊咩....

價值投資是可行的，但在散戶層面是不可行。正如有人上到月球，有他們的方法，一般人知道方法，但距離要真正上到月球還相差很遠。我們並沒有適當的工具，關鍵性的工具原因有以下幾點....
1. 散戶並沒有可能得到第一手可靠的營運數據。
2. 散戶不可能通過財務安排釋放一間上市公司的內在價值。
3. 當公司營運出現問題時，散戶是最遲知道的，除了出售股票以外，散戶並沒有任何其他事情可做。但通常當知道公司營運出問題時，股價已經早早下跌了。畢非特並不同，他可以選擇更換CEO或合併生意去挽救公司。他的持股亦多至不能在市場上執行止蝕動作。所以他也只剩盡力挽救公司這條路。和散戶情況絕不相同。
4. 很多公司的重大利益決策，例如收購合併，新管理層的能力誠信等，並不能預先反映在年報中。

我們唯一的工具，就是半年前，是半年前的的年報。以上幾點是散戶先天不足，無論你有幾強分析能力，沒有真實數據又可以分析什麼出來? 沒有公司決策權，又可以做些什麼? 價值投資提倡把自己當成做生意的股東去買股票，又是不是言過其實?

我自己都身體力行執行價值投資數年，以下是必然會遇到的問題，而以價值投資法又是必然不能解決的。可謂蕉硬!
先假設我們知道一間公司的價值，實際上不會知道的，但我們會以為自己知道。所以先假設知道吧! 當這間公司的股價跌至估值以下，再加安全邊際，畢老師教我們這是買進時機點了。買進了之後，股價再跌，這不是天大好消息? 因為可以用更低價買進了。再加碼! 這時股價回升，當然開心了，但也會不開心，因為買得不夠多呀! 想再買多些，又希望股價跌多些讓我買... 這時有兩個可能，我全部都遇過，大家將來必會遇到的...

情況一: 股價已見底，開始回升，此時高呼價值投法成功。但也有遺憾沒有全倉買進，但賺了總是好的，不可貪心呀! 投股數年，股價升升跌跌，最高峰有數倍利潤，公司盈利亦年年增長。一直追看最新年報，公司沒有大問題，投資以長線為重心，放心持股。但這一年有些特別，股價從高位跌了一半，雖還未跌至買入價，但心裡不好受，因為利潤攤分開持股數年時間，平均每年只有區區幾%而已。這時，開始擔心，希望盡快出年報看看是不是有什麼問題。好了，等到了，看一看年報，原來盈利真是開始減慢，此時，碰上股災，股價已經打回原型了。數年心血零回報，算一算真是白費了。但我堅信價值投資長線持有，一年的業績差可能只是市道問題，再看多一年吧! 一直持有至股災完後，股價開始回升，但比其他股票升得慢，算一算，年回報只是很少，有時股價跌一跌，根本是虧損的。過多一年，再看新年報，原來這間公司的高增長期己過，市場開始以低增長或負增長去估值，而我欲還在看半年前的業績，又不願賣出，自然回到原點了。

 情況二: 股價一直向下跌，我也越平越買直至滿倉。但不好了，股價還是繼續跌，我已沒有資金加碼了。多麼可惜呀!  好了，半年後有新年報了，看一看... 真不敢相信? 公司今年盈轉虧，我這時才明白為什麼股價跌了。現價相比我買入價已經跌了一半有多，這次虧大了。我還滿倉持股呢... 但自己看錯公司，被假財務報表騙了，也只好忍痛止蝕了。幸好我只用資金的五份一買，分散投資救了我一命。其他的四隻股表現沒這麼差，算是好運了。下次要小心些不再被年報騙了!

從以上結果可以看到價值投資法的容錯度是很低的，也就是，你絕對不能犯錯，越平越抵買，買得越多的特性，令到出問題股的持倉比率必定是最高的。一個犯錯會將你數年，甚至幾十年的回報完全消除。有誰可保證自己幾十年不犯錯? 分散投資可令你減低一次性風險，但同時亦減低回報率。單一利用價值投資法，永遠要面對以上問題的!
在成功率方面，價值投資最可能成功的情況是買到一隻歷久不衰的股票，持有至死。要知道一間公司可以生存幾十年的機率是很小的，更不用說是連續成長幾十年了。恆指成份股，道指成份股和20年前比，大多數已更換掉。很多以前有的行業，現在已經不存在了。很多以前的生產大國，現在已經被其他國家取代了。這解釋了為何價值投資的成功率如此低。

總結價值投資，我認為輸的不是錢，堅持這方法，你是很難輸很多錢的。牛市的年份，身家更會暴增。通常情況是坐下過山車，不大會輸死的。主要輸的是時間，因為要用很多時間去證明問題出在那裡。到你真正明白時，已經過了很多年了。

另一角度看，價值投資法也不是一無是處，我將之視為基本功，也是入門應該要學的。好處是可以學會避開買入一些明顯是老千，或是內在有問題的內傷股。這些反而是其他投資方法在中線策略上的盲點。


請各位明白自己作為散戶，必先清楚自己的定位，有什麼先天強項，什麼弱項，知己知彼!

至於堅持運用價值投資者，我特地寫了至勝方法供參考，請看....
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價值投資如何可以成功?